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衍生金融工具套期保值的财务风险控制策略

[摘要]在金融危机背景下，国际国内大型企业在衍生金融工具的套期保值中屡屡失手。究竟是什么原因造成的呢?研究衍生金融工具的定义、持有动机、财务风险的表现形式及控制策略，对国内企业通过衍生金融I具进行套期保值、规避风险具有重要意义。本文界定了衍生金融工具套期保值，分析了套期保值的动机和财务风险的表现形式，并针对各种表现形式提出了相应的控制策略，为正确认识衍生金融工具套期保值和更好地利用其进行规避风险，提供理论参考。  　　[关键词]衍生金融工具；套期保值；财务风险；财务风险控制  　　  　　一、引言  　　  　　在这次席卷全球的金融危机中，衍生金融工具的滥用被斥责为一大祸根。中信泰富外汇交易巨亏，深南电深陷对赌合约，中国国航、东方航空在燃油市场折戟……近来，不少著名国企纷纷爆出在国际衍生品交易中遭受巨亏，市场目光再一次聚焦在衍生品市场和结构性期权交易。许多对期货市场不甚了解的媒体和公众，错误地认为是期货套保将一个个中国公司拖入深渊。加上此前的“中航油事件”，衍生金融工具的套期保值功能在一度程度上被这些事件遮盖和扭曲了。面对动辄数亿元的亏损金额，无论是股东还是银行，纷纷陷入谈“期”色变的恐慌中。令业内人士颇为不解的是，不少企业对外宣称自己绝对没有参与期货投机，出现亏损是因为做了套期保值交易。那么，大型企业缘何屡屡在套保上失手呢?中信泰富、深南电、国航、东航曝出的亏损，包括以前的中航油事件，都是起因于不受监管场外金融衍生品市场，国外投行在其中起的作用必须追究。因此，深入了解衍生金融工具的含义、功能和财务风险的具体表现形式，并针对性地采取各种控制策略，使衍生金融工具的套期保值功能发挥正作用，让中国企业在“客场”作战，屡战屡胜具有重要的指导意义和现实意义。本文首先阐述了衍生金融工具套期保值的含义和动机，然后论述了套期保值的财务风险的各种表现形式，最后针对各种财务风险提出了相应的控制策略。  　　  　　二、衍生金融工具套期保值的含义和动机  　　  　　(一)衍生金融工具的定义  　　金融衍生工具也称金融衍生产品，是一种通过预测股价、利率、汇率等未来市场行情走势，以支付少量保证金，签订远期合同或互换不同金融商品的派生交易合约。期货、期权、远期合约及掉期台约等均属此列，通过这些基本形式的组合，就形成了复杂的金融衍生工具。  　　套期保值是指以规避现货价格风险为目的的期货交易行为。套期保值是把期货市场当做转移价格风险的场所，在期货市场上买进或卖出与现货市场数量相当，但交易方向相反的商品期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进期货合约来补偿和冲抵因现货市场上价格变动而带来的实际价格风险。  　　套期保值可以为企业规避价格变动所带来的风险。套期保值作为一个重要的规避风险的衍生金融工具，本身也存在着风险，如果使用或管理不当，就可能会给企业带来巨大的风险和损失。  　　(二)衍生金融工具套期保值的动机  　　1　对冲汇率风险  　　在全球经济衰退的脚步紧逼下，新一轮的避险情绪如洪水一般暴发。欧元、英镑、澳元等高息货币成为烫手山芋，利率、汇率同时大幅下降，令那些手中拥有欧元、英镑、澳元等外汇的企业纷纷宣告亏损，引发了一系列爆仓事件。有些企业本想手握外汇，以对冲汇率风险。没想到，外汇却成了企业亏损的元凶。  　　令众多企业“失足”的外汇理财产品以澳元最为突出。这与澳元近半年的走势有直接关系。澳元对美元汇率今年7月创下了24年来新高，但在触顶后却一路下滑，在全球范围内引爆了一批中信泰富式的“血案”。  　　2　控制成本  　　金融危机、油价的不断波动将航空业卷入“冬季”。国际油价直接影响航空企业成本。因此，很多航空企业都会通过原油的套期保值来控制成本。  　　3　回避现货价格风险  　　因预期全球经济下滑将导致大宗商品需求大减以及席卷全球的信贷危机，金属类商品价格不断跳水，令此前做多的投资者纷纷折戟。“真正意义上的套期保值在期货上面亏损的同时，应该是在现货市场赚的，套期保值是锁定了企业的利润或者成本，而不是为了博取更大的盈利”。  　　4　投机  　　金融衍生品具有两面性，对冲与投机很多时候是差不多的。有时候企业表面上做的是对冲，但实质上是在进行投机性交易，这样自然会加大风险。  　　近日爆出深南电公司有关人员未经许可，擅自违法与美国高盛集团全资子公司杰润私营公司签订期权合约。未来两个月一旦国际原油“浮动价”低于62美元，桶，杰润公司根据该确认书要求公司每月支付(62美元／桶－浮动价)×40万桶等额美元。事件公开后，市场上一片哗然。某银行专门从事金融衍生品设计、销售的专业人士表示，判断深南电是否投机，关键要看其是否真的需要期权套保覆盖那么多的原油。  　　  　　三、衍生金融工具套期保值的财务风险的具体形式  　　  　　(一)市场风险  　　又称价格风险，是指因标的资产(如利率、汇率、股票指数、商品等)市场价格波动而导致金融衍生工具价格变动的不确定性。根据衍生工具价格变动的不同原因又可以将市场风险分为四种：利率风险、汇率风险、权益风险和商品风险。  　　(二)信用风险  　　又称违约风险，它是指因衍生工具合约的一方违约所引起的风险，包括在贷款掉期、期权交易及结算过程中因交易对手不能或不愿履行合约承诺而遭受的潜在损失。信用风险可以分为两类：(1)对手风险，指衍生合约交易的一方可能出现违约而给另一方造成损失的可能性；(2)发行者风险，指标资产的发行者，出现违约而给另一方造成损失的可能性。  　　(三)流动性风险  　　指衍生工具持有者，不能以合理的价格迅速地卖出或将该工具转手而导致损失的可能性包括不能对头寸进行冲抵或套期保值的风险。  　　(四)操作风险  　　又称营运风险，指在金融衍生交易和结算中，由于内部控制系统不完善或缺乏必要的后台技术支持而导致的风险。具体包括两类：(1)由于内部监管体系不完善、经营管理上出现漏洞、工作流程不合理等带来的风险；(2)由于各种偶发性事故或自然灾害，如电脑系统故障、通讯系统瘫痪、地震、火灾、工作人员差错等给衍生品交易者造成损失的可能性。

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